Годовая инфляция в России растет, а недельный индекс цен начал снижаться. Мы попытались разобраться, что это значит, побывав на непубличной встрече экономических журналистов с руководителями Центробанка РФ.
Растёт и падает«Интерфакс» со ссылкой на Росстат сообщил, что инфляция в годовом выражении в России превысила 10%. А индекс цен с 14 по 20 января составил 0,25%. За неделю в Алтайском крае на 5% подорожали яблоки, на 3,8% – картофель, на 2,3% –огурцы, на 2% – сливочное масло и так далее.
При этом темпы недельной инфляции снизились по сравнению с началом месяца, когда она составила 0,67%.
Так почему же годовой индекс цен растет, а недельный – снижается? В ЦБ объяснили, что годовая инфляция первого квартала во многом зависит от того, какие были цены в январе – марте прошлого года. А тогда наблюдалось замедление их роста. Поэтому годовые темпы инфляции из-за низкой базы будут и дальше расти. И только в апреле в ЦБ ждут их снижения.
Какая инфляция будет к концу этого года, регулятор обещает спрогнозировать уже в феврале. Но появилась робкая надежда, что цены станут расти медленнее, чем в прошлом году.
И виной всему высокая ключевая ставка, которая была установлена Советом директоров ЦБ 28 октября прошлого года. 20 декабря регулятор сохранил ее на прежнем уровне, чего многие эксперты не ожидали.
Почему сохранили 21%В ходе обсуждения рассматривались три варианта: сохранение ставки либо увеличение ее до 22%, либо до 23%. Те, кто выступал за дальнейший рост, обращали прежде всего внимание на то, что инфляция остается высокой, инфляционное давление в ноябре-декабре растет быстрее, чем предполагал октябрьский прогноз ЦБ. Это требует ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели, а экономики – к устойчивому и сбалансированному росту к первой половине 2026 года. Дополнительным аргументом были повысившиеся инфляционные ожидания населения и предприятий. Также повышение ставки до 23% уже заложено рынком в стоимости финансовых активов, в частности выросли ставки по депозитам и облигациям.
Тем не менее чаша весов склонилась в сторону тех, кто предлагал оставить ставку неизменной. Они опирались на оперативную информацию по замедлению темпов банковского кредитования.
Если выдача ссуд населению замедлилась еще в третьем квартале, то корпоративное кредитование начало снижаться только в ноябре. В первой половине декабря понижательный тренд продолжился. Поэтому участники заседания пришли к выводу, что ставка в 21%, введение Банком России новых регуляторных ограничений для кредитных организаций и жесткая риторика ЦБ приносят свои плоды.
Судя по статистике Отделения Барнаул Банка России, в Алтайском крае тенденции с кредитованием не отличались от общероссийских. И мы о них еще расскажем отдельно.
В ЦБ собираются следить за подтверждением этой динамики и соответствующим образом реагировать. Если снижение объемов кредитования продолжится в январе-феврале, то через некоторое время замедлятся потребительский спрос и инфляция.
Влияние на бизнесА пока этого нет, экономика может пострадать от дорогих кредитов, считают руководители многих компаний.
В Банке России уточняют, что повышение ставки в моменте приводит к увеличению затрат предприятий, но не к постоянному росту цен, который и называется инфляцией. Однако издержки вырастут только у тех компаний, которые берут кредиты. Если население может покупать товары и услуги, то это позволяет бизнесу перекладывать часть издержек в цены. И только когда спрос будет охлаждаться, делать это не получится. Вместе с падающим спросом начнет снижаться инфляция. Лишь ее низкий уровень может быть непреложным условием для устойчивого развития экономики.
В Банке России постоянно отслеживают, как их политика влияет на экономическую активность бизнеса, и избыточного повышения ставки постараются избежать. Но никаких ограничений на себя не накладывают. Ставка может расти до тех пор, пока не обеспечит восстановление баланса спроса и возможности экономики по производству товаров и услуг.
Прогнозы ЦБПо итогам прошлого года рост кредитования наблюдается по всем укрупненным видам отраслей, самый большой вклад в абсолютных показателях внесли жилищное строительство, финансовые организации, где основная доля приходится на лизинг, что является кредитованием средств производства. И это говорит о продолжающейся инвестиционной активности.
Но цели денежно-кредитной политики ЦБ – обеспечение ценовой стабильности, в том числе формирование условий устойчивого и сбалансированного роста, а это возможно благодаря капитальным инвестициям. В некоторых медиа называют Банк России убийцей инвестиций. На самом деле, там не ставят такую задачу. Но замечают, что если вложения в капитал сократятся, то это будет означать снижение избыточного совокупного спроса. А значит, фаза перегрева экономики завершена и инфляция начнет замедляться. За этим последует снижение ключевой ставки.
Но пока опросы бизнеса, проведенные до четвертого квартала 2024 года, показывали растущую инвестиционную активность и планы по дальнейшему ее увеличению. Согласно базовому прогнозу ЦБ, вложения в основной капитал этого года сохранятся на прошлогоднем уровне, который был на 7% выше, чем в 2023 году.
Регулятор и строители В Центробанке не замечают системных сложностей в строительной отрасли. Льготные ипотечные программы в период ковидных ограничений позволили девелоперам существенно улучшить свои финансовые результаты. По итогам 2024 года их прибыль будет в 4 раза больше, чем в 2019 году, притом что во всей экономике страны она за это время выросла только на 80%. В таких условиях у отрасли есть все возможности для завершения начатых проектов, считает регулятор.
А механизм эскроу-счетов дает дополнительную страховку дольщикам. В сложных ситуациях у них всегда есть возможность вернуть вложенные в дом средства.
Тем не менее после отмены широкой программы льготной ипотеки девелоперы настроены пессимистически, но надеются, что правительство все же разрешит льготную ипотеку для каких-то категорий граждан. В ЦБ не возражают, если это будут точечные программы, которые не потребуют больших затрат бюджета. Тогда они не окажут существенного влияния на общий спрос и инфляцию.
Надо понимать, что льготные программы кредитования – это форма субсидирования граждан, желающих купить жилье. Или поддержка акционеров предприятий, для того чтобы сильнее мотивировать те или иные их проекты. Деньги отдельным категориям выделяются за счет всех налогоплательщиков. И если льготные программы начинают занимать значительную долю в общем кредитном портфеле, то это снижает эффективность денежно-кредитной политики ЦБ. Получается, что на часть кредита регулятор перестает влиять, и ему приходится сильнее повышать ставку, чтобы добиться того же давления на совокупный спрос. Поэтому Банк России призывает правительство заранее определяться с объемом льготного кредитования, и лучше, чтобы он был поменьше.
Страдает «народная кубышка»Повышение ключевой ставки приводит к росту бюджетных расходов на компенсацию льготных программ кредитования на многие миллиарды рублей. Но Совет директоров ЦБ это не пугает, так как у Федерального казначейства есть большой объем временно свободных средств, которые оно размещает на депозитах в банках под ставку, близкую к ключевой, и зарабатывает на этом. Таким образом, суммарные потери получаются не такие уж большие. Зато инфляция существенно съедает «народную кубышку», поскольку от нее зависят индексации пенсий, пособия, расходы на жилищно-коммунальные услуги бюджетных организаций. Причем эти расходы постоянные, а от повышения ключевой ставки – кратковременные.
Основной сигнал для начала этого процесса – заметное замедление инфляции в течение нескольких месяцев, обусловленное фундаментальными факторами, такими как охлаждение спроса, снижение дефицита рабочей силы и так далее. Пока рост зарплат подталкивает спрос и цены вверх.
В ЦБ также считают, что поведение граждан и бизнеса гораздо больше определяется их прогнозами размеров будущей инфляции, нежели уже произошедшим ростом цен. Поэтому регулятор будет ждать и снижения инфляционных ожиданий. Пока они высокие.
Цифра130 млрд рублей вынужден дополнительно расходовать федеральный бюджет на компенсацию льгот при повышении ключевой ставки на каждый процентный пункт
ШУМИЛОВЕвгений Еще читают
